融资融券又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。我国证券公司开展融下面是小编为大家整理的融资融券余额【五篇】（完整文档）,供大家参考。
融资融券余额范文第1篇
融资融券又称“证券信用交易”，是指投资者向证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券卖出（融券交易）的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。我国证券公司开展融资融券业务的时间并不长，融资融券试点经过几年准备阶段，2010年3月31日，中国证监会正式推出证券公司融资融券业务试点。沪、深交易所批准了第一批共六家融资融券试点券商，标志着我国融资融券业务进入了交易阶段，开启了一个新的历史时期。试点以来，融资融券在业务规模上呈数量级的攀升，业务收入在证券公司各项业务中所占比重迅速上升，现已成券商盈利的核心部门之一。
我国对融资融券的研究主要有以下两个方面：一是关于融资融券模式的选择，陈晓舜（2005）主张采用分散授信模式[1]，何诚颖、卢宗辉、张龙斌（2010）认为适合建立以证券金融公司为中介的融资融券模式[2]，但对于具体的模式选择仍存在较大分歧；
二是对融资融券业务监管及风险控制的研究，吕鸿（2010）、郭喜梅（2010）从交易制度角度分析了融资融券业务的风险和控制[3]，曹慧娟、王晓帆（2010）[4]、顾明（2010）[5]、袁莉（2011）、朱鸿粟（2011）从不同的交易主体角度分析了融资融券业务的风险，杨箐（2011）和杨德勇、吴琼（2011）分别从理论和实证层面研究了融资融券业务对证券市场和股价波动的影响并认为融资融券交易可以增强市场流动性和抑制波动性，武英芝（2011）、廖士光（2011）研究了融资融券交易的价格发现功能的发挥。
长期以来，资本市场理论为线性范式所主宰，如有效市场假说、随机游走模型等。而事实上，市场却并非如此，很少秩序井然，许多研究也表明资本市场具有复杂的非线性特征。分形理论是当今活跃的新理论，相对于有效市场理论，分形市
场理论认为金融市场是一个开放的非线性系统，它具有正反馈机制、金融波动具有长记忆性及自相似性和稳定性，这些描述更加接近市场的真实情况。作为一种已得到广泛运用的非参数统计方法，R/S分析法最大优点就是不必假定R/S测度时间序列的分布特征。无论分布是正态的还是非正态的，R/S分析结果的稳健性均不受影响。
与国外相比，由于我国融资融券业务开展较晚，对融资融券业务的研究还有很多不足。关于融资融券余额时间序列动态特征一直鲜少有人研究。融资融券余额是反映融资融券业务最主要的指标之一。本日融资融券余额等于本日融资余额与本日融券余额之和。考虑到金融时间序列数据复杂的非线性特征，运用R/S分析方法既能区分分形时间序列里的随机序列又能分析时间序列的周期和非周期循环。于是本文采用R/S分析方法分析融资融券余额时间序列，并检验其有效性和稳定性。
二、R/S分析方法简介
曼德尔布罗特（Mandelbrot）认为现实世界中的物体，其维数不是整数，而是分数。分形维实质上度量了物体参差不齐的性质。分形维的计算要用到分形时间序列中Hurst指数的概念。赫斯特（Hurst）是一个水文学家，他在研究水库控制问题时发现大多数自然现象，包括河水外流、温度、降雨、太阳黑子等都遵循一种“有偏随机游动”，即一个趋势加上噪音。趋势的强度和噪音的水平可以根据重标准差随时间的变化情况来度量，即看Hurst指标（H）比0.5的大小。R/S分析方法的具体过程如下。
设时间序列{xt}，t=1，2，...T，取n个序列观测值的均值为：
其中，C为相关性度量，H为Hurst指数。
H和C的含义如下：当H=0.5时，C=0，表示序列是随机的，事件是不相关的；
当0≤H
Vn统计量可以估计周期循环长度，它最初是Hurst用来检验稳定性，后来用来估计周期的长度。
对于独立随机过程的时间序列来说，Vn关于log（n）的曲线是一条直线。如果序列具有状态持续性，即当H>0.5时，Vn关log（n）是向上倾斜的；
如果序列具有逆状态持续性，即当H
三、实证研究
（一）样本选择与数据处理
本文原始数据选取上海证券交易所和深圳证券交易所融资融券余额日数据作为研究对象，样本期间均选取2010年3月31日到2014年8月26日共1070个融资融券余额日数据。设为t时刻融资融券余额，对数据进行对数预处理得到如下对数增长率序列：
因为R/S分析中的极差是对于平均值的累积离差，对数增长率加起来等于累积增长率，而用百分比变化就不是这样，所以用对数增长率更合适。
（二）实证结果研究
本文计算结果是通过MATLAB软件编程实现的，具体过程如下。按照Edgar E.Peters（1994）计算Hurst指数的方法，首先定义时间序列Mt的长度为N，每个子时段（子样本）的长度为n，这样整个样本将均分成A=N/n个相邻的子样本。然后计算每个子样本的重标极差R和标准差S，可以得到A个R/S值，再求出其平均值，计为（R/S）n。接下来根据Edgar E.Peters（1994）经验法则，从n=10开始计算，取n+1，n+2，...，循环计算，直到N/2结束，运用OLS法对（4）式进行回归，得到截距log（c）的估计值，斜率Hurst指数H的估计值[9]。针对小n的（R/S）n统计系统偏差，Anis和Lioyd提出了E[（R/S）n]的计算公式，得到的Hurst指数记为EH，Peters在此基础上给出了经验校正的公式。
1.沪、深两市总体数据特征分析。沪市融资融券余额原始数据同期普遍高于深市，且在第690天左右均开始迅速上升。为了使画出图形效果理想，沪、深两市融资融券余额对数增长率绝对值大于0.1的数据缩小10倍或100倍，使对数增长率绝对值降为0.1以下，分析时仍按原对数增长率。经对数变换后，沪、深两市日融资融券余额对数增长率在前期的波动显著强于中后期。开始时融资融券对数增长率均波动比较剧烈，随后逐渐平缓且不同时间的曲线形态具有相似性。沪市的波动幅度为-0.07～0.91，深市的波动幅度为-0.37～2.23。
沪、深两市日融资融券余额对数增长率基本统计指标如表1所示。从表1可以看出，深市的均值略大于沪市，说明深市的融资融券余额增长率略高于沪市；
深市的标准差大于沪市，说明深市的稳定性程度较沪市略低；
沪市和深市的偏度均不为0，表明二者均不服从对称分布，其数值大于0，表明两个序列均呈右偏分布，即增长率序列出现正值的概率大于出现负值的概率，并且深市增长率序列的右偏程度明显大于沪市的增长率序列；
沪市与深市的峰度值分别为235.4779和574.8773，均大于正态分布所要求的3，说明两个序列均不服从正态分布，具有尖峰厚尾的特征，其中深市增长率序列的尖峰厚尾特征更加明显，大涨大跌的次数较多。
表1 沪深两市日融资融券余额对数增长率基本统计指标表
2.沪、深两市对数增长率的R/S分析。沪市计算得到EH= 0.81731远大于0.50，关联尺度C=0.5525，深市计算得到EH= 0.79301远大于0.50，关联尺度C=0.50。说明沪深融资融券余额对数增长率时间序列不是随机游动，具有持久性，融资融券余额变化不是独立的，具有记忆性，今天发生的事件将对以后的融资融券余额产生影响；
Hurst指数均大于0.5说明沪深融资融券余额对数增长率构成的时间序列均存在着状态的持续性，即如果序列在前一个期间是向上（下）走的，那么，它在下一个期间将继续是上（下）的，趋势明显，这与实际情况相符。
沪深两市E（R/S）n增长速度均高于Peters经验校正的E[（R/S）n]，且随n也大，差距也就越大。用OLS方法对LnE（R/S）n拟合效果都非常好。
沪深两市Vn统计量的增长速度均高于Peters经验校正的Vn统计量，且随着n的增大，Vn统计量逐渐上升，Peters经验校正的Vn统计量接近水平，两者差距也越来越大。但从对数增长率的分析图上，无论是Vn关于Ln（n）的曲线，还是LnE（R/S）n关于Ln（n）的曲线，都没有突变的发生，都无法观测到周期长度，说明沪深两市融资融券余额对数增长率均具有长期记忆性。
3.有效性检验。采用彼得斯的方法，通过随机打乱沪深、两市对数增长率的时间序列进一步论证所得结论。打乱后经计算沪市EH=0.52656，深市EH=0.53528，均接近于0.50。与打乱之前相比，打乱后沪、深两市融资融券余额增长率时间序列回归曲线的斜率均有较大幅度的降低，这说明了随机打乱已经把它转变为一个独立的序列，破坏了原时间序列的结构，证明了原时间序列确实存在持久性，融资融券余额变动具有长期记忆性。
四、结论
综合以上分析结果，本文得出如下结论：
第一，沪市融资融券余额同期普遍高于深市，且在第690天左右均开始迅速上升。这是由于沪、深两市融资融券第二次扩容，2013年1月31日沪深两市将融资融券标的由278只扩大至500只，其中沪市标的股票从180只扩大至300只，深市标的股票数量将由目前98只扩展为200只，从扩容起，增加的200余个标的对融资融券业务将形成明显的促进。
第二，我国沪市和深市融资融券余额波动都不是随机游动。同时，数据显示沪、深两市H值均远远大于0.5，说明融资融券余额对数增长率时间序列存在状态持续性，即如果价格在前一个时期是向上（或向下）走的，那么它在下一个时期延续这一趋势的可能性更大，这与实际情况是一致的。为了进一步论证上述结论，通过随机打乱对数增长率的时间序列来进行检验，打乱破坏了原序列的结构，并把它变成了一个独立的序列，这也反过来证明了原序列结论的正确性。
融资融券余额范文第2篇
一、什么是融资融券
“融”，就是“融通”的意思，在经济学中，也就是借贷的意思。“资”，就是资金的意思。“券”，就是证券的意思。因此，“融资融券”，顾名思义，就是资金、证券的借贷。具体而言，“融资交易”指的是投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券的行为。而“融券交易”指的是通过与上述相同的方式，借入证券并卖出的行为。这里的融资、融券不但包括券商对投资者的融资、融券，还包括金融机构对券商的融资、融券。“融资融券交易”又称“证券信用交易”或“保证金交易”。
在美国、日本等发达国家，融资融券已经产生了相当长的一段时间，而在中国，从其产生至今的时间还不是很长，对大多数投资者而言，它是一个相对比较新颖的概念。而从世界范围来看，融资融券制度已经是一项基本的信用交易制度。
二、融资融券在中国的产生与发展
在股指期货诞生之前，中国股市的投资者基本上只能通过做多证券的方式获得利润，而在证券下跌的过程中无法获得收益。所谓“做多”，就是所持证券价格上升即获得利润的投资行为。2010年中国股市的股指期货诞生后，股指期货的投资者可以通过做空股指期货，在股指下跌的时候也获得盈利。所谓“做空”，就是所持证券价格下降即获得利润的投资行为。而股指期货对投资者有一定的门槛要求，必须资金在50万元人民币以上的投资者才能开户，因此，对相当一部分投资者而言，无法投资股指期货。
相比之下，融资融券的门槛要低很多，只要资金在10万元人民币以上，而且证券账户开户时间在半年以上，就能开设融资融券账户。因此，同样是信用交易，同样可以做多与做空，融资融券交易比股指期货交易对投资者的门槛低了许多。就在这样的背景下，2010年3月30日，上交所、深交所分别公告，表示于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。此后，融资融券业务正式启动了，一批又一批的券商陆续成为试点会员，越来越多的投资者能够进行融资融券交易。
融资融券在中国产生后，融资融券的相关业务经历了一段不断发展的过程。融资融券的发展主要体现在融资融券标的物的扩容上。所谓融资融券标的物，可分为两种，一种是融资标的，一种是融券标的。即使在融资融券产生后，也不是所有的证券都能融资买入和融券卖出的，证券交易所对能够融资买入的证券和能够融券卖出的证券的范围有界定。凡是能够融资买入的证券，称为融资标的，凡是能够融资卖出的证券，称为融券标的。一般来说，融资标的也是融券标的，所以也合称为融资融券标的。截止至2014年10月22日，融资融券一共经历了四次扩容，扩容的时间分别为2011年11月、2013年1月、2013年9月和2014年9月。经过这几次的扩容后，沪市的融资融券标的股为500只，融资融券标的ETF（交易型开放式指数基金）为9只；
深市的融资融券标的股为400只，融资融券标的ETF为6只。
今后，融资融券标的物的范围可能进一步地扩大，届时融资融券将涉及越来越多的股票和基金。
三、融资融券对中国股市的影响
1.对证券交易量的影响
融资融券启动后，本来无法进行融资融券交易的，现在变为了可能。这意味着融资融券使得中国股市的证券交易量增加了。
融资融券的启动会使得中国股市增加多少证券交易量呢？
从宏观上统计，截止到2014年10月23日，沪深两市的融资余额约为6874亿元人民币，融券余额约为37亿元人民币。而且，在此之前的一年内，融资余额与融券余额基本都随着时间的推移呈上升态势，融资余额与融券余额在不断的刷新历史新高。2014年10月23日当天，沪深两市的融资买入额约为412亿元人民币，融券卖出量约为10亿股，而两市的成交量约为3000亿人民币，融资融券交易量也被计算入沪深两市的成交量中，由此可见，当天融资融券交易量占到沪深两市总成交量的13%以上。在个股上，融资融券交易量占成交量的比例可能更高，比如，2014年5月12日，沪市莲花味精的成交量约为1650万股，其中，融资买入额大约占到了总成交量的55%，可见融资交易在成交量上的贡献之大。
从微观上分析，这个需要先看融资融券的成本。融资融券行为，只有在收益大于成本的时候才会进行。对投资者而言，目前融资的年化利率8.6%，融券的年化利率10.6%，在不同券商中融资融券的年化利率也会有所不同，在不同的时期，融资融券的成本也可能会有变化。也就是说，通过融资融券的途径投资得来的收益需要减去融资融券的成本，才是投资者的收益。一般来说，当投资者认为，只有在投资收益大于这个成本时才会进行融资融券交易。另一方面，即使投资者认为投资收益大于成本，也不能不限量地融资融券，融资融券的额度与投资者所提供的担保物有关。担保物的价格越高，融资融券的额度也越高。
2.对投资风险的影响
融资融券启动后，投资者的投资方式和途径都产生了新的变化，投资者的投资风险也会随之发生变化。对某个投资者而言，投资风险是上升还是下降，取决于他采取的交易方式。
具体而言，如果投资者将自己本身持有的证券作为担保物，进行融资交易，而且融资买入的证券又与担保物的价格正相关，那么这样的投资方式会增加风险。这种投资方式就是杠杆交易，通过少量的资金买入了大量的证券，这种情况下，如果证券价格上升，那么投资者的收益会被放大，即收益更高。相应地，如果证券价格下降，那么亏损也会被放大，即亏损更大。
如果投资者本身持有证券，又进行融券交易，而且融券交易卖出的证券又与本身持有的证券正相关，那么会减少风险。这种交易方式就是对冲交易。比如，某投资者本身持有中国股市中的证券A，同时，他又通过融券交易卖出另一个证券B，证券A和证券B都为上市公司的股票，而且这两家公司为同一行业，一般来说，证券A和证券B在证券市场中的股价正相关，即当其中一个证券上涨时，另一个也上涨；
当其中一个证券下跌时，另一个也下跌。这样，该投资者此时的投资风险，比仅仅持有证券A时要小。
3.对证券价格的影响
融资融券启动后，本来无法进行的证券买入、卖出交易都变为了可能。也就是说，证券的需求和供给都增加了，证券的“需求弹性”和“供给弹性”也都增加了，因此，融资融券减少了证券价格的剧烈波动。所谓弹性，比如证券的需求弹性，指的是在一定时期内，同一价格水平下，证券的需求量变化率与价格变化率之间的比率。同样地，证券的供给弹性，指的是在一定时期内，同一价格水平下，证券的供给量变化率与价格变化率之间的比率。
此外，股票市场本身具有“价格发现”的功能，发现的是证券的价格。融资融券启动后，证券的交易量增加，证券交易反映的市场信息也更充分，更多的市场信息通过交易行为反映出来，最终体现在证券价格上。因此，融资融券有利于股票市场价格发现的功能。
4.对投资机会的影响
融资融券启动后，随着融资融券交易方式的产生，对这类交易的信息披露也变成了必要的环节。目前，凡是可以融资融券交易的股票，在交易日都会披露前一个交易日的融资融券相关信息，包括融资余额、融资买入额、融券余额、融券卖出量和融资融券余额。例如，根据深市上市公司平安银行2014年10月23日的融资融券数据，融资余额为234331.64万元，融资买入量为24814.99万元，融券余额为1062.03万元，融券卖出量为522.31万股，融资融券余额为235393.67万元。
融资融券余额范文第3篇
公布审查两融问题并处罚中信等大券商，警示信号作用大于实际意义，短期投资者情绪受到的影响更大。此次事件的特殊性还表现在除了两融问题以外，还配合有银监会征求意见限制委托贷款资金入市，这大大降低了银行和保险资金通过两融业务入市的可能，表明短期内监管层态度由放松转向对风控的强调。
回顾过去几个月的市场走势，总体上有“五类资金”（产业资金/散户资金/海外资金/保险资金/杠杆资金）入市。目前监管层正全方位规范各类资金，降低股市风险，保证股市的长期健康发展。
尽管市场预计此次事件不会影响存量客户的业务，但新增资金入市的节奏将逐渐放缓。此轮牛市是增量和存量资金之间的博弈，而目前增量资金流入明显放缓。截至1月16日，两融余额为1.06万亿元，占股市总市值的3.3%，增速明显放缓。
虽然此次券商受罚事件一度令市场风声鹤唳，但之前有媒体报道的“券商保证金突破底线，加杠杆比例高达3-5倍”等重大违规行为并未出现，券商内部合规对保证金比例、维持担保比例等重要指标均做出严格规定，因此，不存在杠杆过高等行为，表明现有的两融市场规模不会因此而大幅下降。
另外，此次处罚措施只针对增量，存量业务不受影响。被采取监管的12家券商中，中信、海通、国泰君安3家券商所受的监管程度最严，被暂停3个月新开信用账户，而其他9 家仅是更正或警示，并不对其信用业务经营产生任何影响。对中信等3 家券商的监管只会影响其增量业务，而对它们存量近2000亿元的两融业务并不产生影响。
50万元门槛的提高将影响两融业务的增速，但从各维度测算表明两融空间仍然很大。与对部分券商的处罚相比，50万元门槛可能对两融业务的短期冲击更大，当然也是影响增量业务，因为按照传统做法，50万元以下的已有客户将会在两融到期后自动结束，而不会强制取消资格，同时，50万元的客户资产也是时点的资产数据。从国内账户结构看，50万元以下的客户仍然占大部分，这将影响未来的业务增速。
但从两融的供需关系和长期空间看，券商的两融业务突破2万亿元非常有可能。因为其两融标的仍具备扩容空间，目前标的范围不到所有股票的一半，两融余额已经达到1万多亿元;而国内信用账户数量仅为587万户，仅占所有账户的3.2%，而50万元以上的账户数量占比6.3%，具备1倍的提升空间。
此次政策变动可能会导致券商收入小幅下滑。以中信、海通为例，被证监会停止3个月新增信用交易开户，估计两家公司将会因此损失3万左右的新增客户，占现有客户数的15%。此外，券商两融业务的竞争格局会有变化，华泰等客户资源丰富的券商将加速提升份额。
虽然监管措施对中信等3家券商的存量两融业务不产生影响，但未来3个月的增量业务将由其他券商开展，此举会大概率降低被处理券商的市场份额。因此，依靠低佣金等战略积累了大量零售客户资源的券商将有所受益，主要为华泰、国元、方正等，尤其是华泰的经纪市场份额超过8%，位居市场第一位，而两融份额仅为6.4%，在大规模融资后两融份额必将持续提升，方正和国元在2014年新开户数居行业前列，同样积累了大量客户。
从监管层面看，券商创新与风控两者并重将成为2015年的政策新常态，而不是之前仅强调“放松、创新”，因为从美国经验看，扎实的监管系统是保证资本市场创新与健康发展的必要条件。
证监会**肖钢也公开表示，注册制实施是2015年的头等大事，这也暗示监管层态度的日益严格。一方面，注册制实施应在慢牛行情阶段，股市洒水降温符合监管层意图;同时，施行注册制需要有强大定价和销售能力的投行的支持，券商未来仍有成长空间。注册制改革在2015年下半年推出的概率较大，如能在牛市中间阶段推行注册制，政策效果将实现最优，故监管部门有动机在近期严控两融业务，给股市撒水降温。
因此，后续监管层仍将有部分涉及风控问题的措施，但这并不意味着券商创新将“矫枉过正”，原有的创新业务仍将推进，主要包括新三板做市、量化等新型资产管理、资产证券化、互联网金融等。“重申不得向低于50万元的客户融资”将冲击短期业务增速和市场预期，但两融业务仍处于供不应求局面，测算表明长期发展规模将突破2万亿元。
就市场关心的业绩影响问题，有机构测算表明，即使在两融从预期的乐观情形（1.5万亿元）降至中性（1.25万亿元），行业的2015年业绩增速也就是从78%下降至52%，仍具备较高增速。
两融余额在合理区间
2014年，与融资融券的变化相呼应的是市场日均成交金额的增长，全年市场日均成交金额近3000亿元，比2013年增长1000亿元，主要由于下半年尤其是最近两个月的放量式增长，日均成交金额已经接近6000亿元的水平。
融资融券作为投资者加杠杆的重要手段，伴随着A股市场的走高，在2014年下半年经历了一波快速上涨的“行情”。上半年融资融券额仅600亿元，且大多数时间徘徊在3950亿元左右的规模，而到年底，规模已经突破万亿元，与年中相比增长了148%，月均增长规模为1000亿元。
根据申万一级行业分类，目前融资融券余额最大的五个行业的占比为40%，其中金融股占比达到24%，显示融资融券余额的行业集中度较高。
融资融券余额较大的非银金融、银行、房地产和机械设备等一级行业在2014年7月底启动的本轮上涨中涨幅靠前，说明投资者融资买入的标的也是市场大量资金的流向，因此，在本轮行情中，这部分投资者获得了实实在在的收益。
目前A股市场融资融券余额为1.06万亿元，A股总市值为43万亿元左右，融资融券余额与总市值的占比为2.5%。数据显示，融资融券业务开始的两年在规模上没有明显变化，而从2012年底开始，融资融券余额增速开始加快，尤其是近半年增速过快引起市场的担忧。事实上，如果对照美国和台湾地区市场的信用交易经验，可以看出，2.5%的融资融券余额市值比仍然处于合理区间。
券商的杠杆水平由三个方面的因素决定：一是资金需求类的业务，如融资融券、股票质押融资等资金需求类的业务，这类似于银行杠杆决定因素中的信贷需求;二是负债的渠道，如公司债、次级债、短融等债务融资工具，这类似于银行杠杆决定因素中的存款来源;三是净资本监管体系，譬如监管体系要求净资本/净资产不得低于40%，这类似于银行杠杆决定因素中的贷存比、资本充足率等指标要求。
目前券商的负债渠道包括短期融资券、公司债、次级债、收益凭证、转融资、融资融券收益权转让和融出资金资产证券化。这些负债渠道中，每一项均有相关的限制，如公司债的总体规模不能超过净资产的40%。根据测算，在当前的限制条件下，把所有债务融资工具都用满的情况下，券商能够融到的负债上限为净资产的2.5倍左右，即对应的有效杠杆的上限为3.5倍。
需要注意的是，理论上讲，如果券商均发行1年期以内的次级债，则其负债的上限不受到限制;而在实际操作中，由于发行周期等综合因素，券商发行次级债以长期次级债为主;而收益凭证不仅使得证券公司拓宽了融资渠道，而且赋予了券商更多的金融属性，使得它们能够更灵活地设计结构化产品，在券商国际化发展的大背景下，预测未来券商收益凭证的限制可能会被放开。
根据《证券公司短期融资券管理办法》的规定，券商短期融资券只在银行间债券市场发行和交易，最长期限不得超过91天，发行短期融资券实行余额管理，待偿还短期融资券余额不超过净资本的60%。
目前上市券商发行短期融资券的利率大多集中在4%-5%之间，期限一般都是3个月。从额度使用情况来看，大多数券商已经用了30%以上的额度，其中东吴证券额度使用的最多，近50%。大型券商由于净资本较高，额度仍较为充足。
根据《公司债券发行试点办法》和《关于修改〈证券公司债券管理暂行办法〉的决定》，券商发行公司债最低期限为1年，可以公开发行，也可以定向发行给合格投资者，其中定向发行需要采取非公开发行的方式，而且券商发行后累计公司债券余额不得超过最近一期末净资产额的40%。
目前已经发行公司债的上市券商中，大券商的利率水平在5%左右，中小券商的利率水平在6%左右，期限主要有3年、5年和10年三种。就当前上市券商的公司债余额来看，大多数都超过了净资产的30%，只有中信证券、招商证券和东北证券的额度剩余较多。
2014年下半年，几家大券商相继通过定增或H股上市的方式扩充资本，净资产提升的同时也提高了公司债发行的额度上限。
2014年10月，沪深交易所《证券公司短期公司债券业务试点办法》，标志券商融资渠道进一步扩大。短期公司债是指券商以短期融资为目的，约定在1年（含）以内还本付息的公司债券。券商可以在沪深交易所和报价系统发行和转让短期公司债，投资者不得超过200人。短期公司债实行余额管理，不得超过净资本的60%。
试点初期，共有20家券商获得试点资格，大券商积极准备发行短期公司债补充流动性。中信证券在上交所备案发行208亿元的短期公司债;国泰君安已成功发行第一期短期公司债，规模为10亿元;海通证券在上交所备案发行200亿元短期公司债，截至2014年底，已经发行了两期，总规模为75亿元。
根据《证券公司次级债管理规定》的规定，券商发行的次级债分为两种，长期次级债和短期次级债：短期次级债是期限在3个月以上（含3个月）、1年以下（含1年）的次级债，而且不可以计入净资本;长期次级债是期限在1年以上的次级债，可按一定比例计入净资本，到期期限在3、2、1年以上的，原则上分别按100%、70%、50%的比例计入净资本，但计入净资本的数额不得超过净资本（不含长期次级债累计计入净资本的数额）的50%。券商发行次级债只能以非公开发行的方式，每期机构投资者不得超过200人。
目前上市券商发行的次级债主要以长期次级债为主，利率基本在6%左右，只有华泰证券发行了两期短期次级债，但由于长期次级债发行额度受到净资本的限制，未来券商可以考虑发行短期次级债来补充运营资金。
融资融券余额范文第4篇
【关键词】融资融券 转融通 保证金
融资融券，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为，又称为证券信用交易、保证金交易。
一、融资融券业务在我国的发展历程
2008年10月05日，证监会宣布启动融资融券试点。2010年3月31日以沪、深交易所接受融资融券交易申报为标志，我国证券公司融资融券由试点正式步入交易阶段。2011年10月28日中国证券金融股份有限公司成立，主要为证券公司融资融券业务提供转融通服务，并进行监控，监测分析全市场融资融券交易情况，运用市场化手段防控风险以及履行中国证券监督主管部门批准的其他职责。2011年12月5日，A股融资融券首次扩容，沪深两市融资融券标的证券范围由从前的90只扩大至285只。2012年8月30日，转融通业务试点正式启动。
二、融资融券在我国的发展现状和问题
自2010年融资融券正式展开后取得重大发展，2012年12月31日数据显示，融资融券余额617.65亿元，其中融资余额为590多亿元，融券余量金额27.5亿元，融资买入额超56亿元。对比2010年融资融券业务启动当日的656.7万元融资融券余额，其中649.6万元融资余额以及7万元的融券余额，可见融资融券业务在我国沪深市场取得巨大发展，规模逐渐壮大。然而，在不断扩大的交易量背后，存在着不可忽视的问题：
（一）市场规模相对较小
尽管2012年数据显示我国融资融券业务量大幅增加，然而，对比融资融券业务发展更成熟的日本市场和美国市场，我国仍有较大差距。主要体现在证券的信用交易规模与证券交易总金额比、证券的信用贷款规模总量所占的证券市场价值比，日本和美国市场这两个比值一般为16%-20%、2%。而根据我国2012年数据计算，这两个比重分别小于4%和小于0.5%。可见，我国融资融券业务市场规模仍然相对较小。
（二）融券发展滞后，融资融券发展失衡
在国际市场中，融资规模超过融券规模是符合经济规律的，亚太地区很多市场的融资规模与融券规模比维持在5倍上下。然而2012年数据显示，我国融资余额与余额总量比为25.55倍，融券余额与总金额比为3.77%。虽然经过一年的发展，相较于2011年数据计算的57倍和1.72%的数值，我国融资融券业务差距逐渐缩小，但是融券发展滞后的现状不容忽视。
（三）融资融券标的证券品种数量有待增加
能够融资买入以及能够融券卖出的证券就是融资融券的标的证券。2011年12月份的融资融券的标的证券扩容由之前的上证50指数和深证成指的共90只成份股增至285只，虽然这次扩容首次将交易型开放式指数基金（ETF）纳入融资融券交易标的池，使得标的证券在种类选择和数量上都大大增加，但相比整个沪深市场，融资融券券源单一，标的证券品种及数量仍有很大扩容区间。
（四）相关法规、制度不完善
我国《证券公司融资融券业务试点管理办法》对于保证金中现金的比重并无详细说明，融资融券交易风险增加，无法起到保证金应有的“防火墙”作用。另外，保证金法律责任、强制平仓法律责任的缺失，法律责任如何承担等都没有相关清晰明确的条文规定。
三、完善我国融资融券业务的建议
（一）进一步扩大融资融券证券标的池
融资融券范围过窄，通过自然连锁，大大降低投资者资金利用率。目前，券源限制极大抑制了我国融资融券规模增长。交易标的应该在标的证券种类和标的股票数量两方面，扩大投资者的选择范围。我国2011年12月5日，首次将交易型开放式指数基金（ETF）纳入融资融券标的池，这种扩张不仅使投资者选择范围的扩大，更促进整个融资融券规模和交易数量成倍增长。
（二）完善转融通机制，尽快开通转融券
相比转融资业务，转融券更能够提升券商实力和规模，增加券商收入。因为券商本身不用承担证券价格下跌的风险，却能够享受融券业务带来的收入，这将极大地增加券商参与融券业务的积极性，活跃金融市场。我国的转融通分两步走，初期以转融资为主，转融券则需要等待市场稳定以及技术测试等准备到位后再择机推出，根据中证金融公司所提供资料，我国转融资业务发展并不顺畅。市场在第一次出现55亿元融资以后直至2012年10月17日一般维持70亿元上下，其中连续8个交易日（10月8日至10月17日）甚至无转融资业务发生。
（三）适当放宽投资者资金的利用率
《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》中对于保证金的规定过于严苛。融资融券业务开展之初，市场不成熟，严格的规定可以规范市场，降低交易风险。而随着市场化程度的加深，适当放松限制，不仅能提高投资者的资金使用率，增加部分投资者的投资意愿，也能够活跃整个金融市场。在保证金中具体规定中，要明确规定最低现金构成比重，降低交易风险，同时结合客户抗风险能力、专业程度、资金规模、资信等级等设定不同比例，分类实施。
（四）健全法律法规，明晰责任
我国融资融券业务规模较小的重要原因之一是法律法规不健全，例如我国的融资融券交易的民事责任的界定模糊、保证金法律责任问题、担保制度合法性缺失、强制平仓的法律责任问题等，法律法规未覆盖或是规定不明确、缺乏科学性。应该借鉴发达市场经验，并且随着我国融资融券业务的发展不断做出调整和改进。应尽快出台相关法规条文；
完善风险对冲工具，建立健全预警补仓制度、强行平仓制度、“逐日盯市”制度、“保证金追加”制度。
融资融券余额范文第5篇
然而，融资推动就像一把双刃剑，既可以制造气贯长虹的牛股，也可以在风险出现时形成“飞流直下三千尺”的杀跌效应。在这方面，最好的例子莫过于广汇能源（600256）。数据显示，从7月3日至7月30日，广汇能源的下跌幅度高达35.37%。对于一只基金云集的长牛股而言，实属罕见。造成这种局面的原因之一是大量融资盘的存在，在广汇能源剧烈的下跌过程中，融资盘确实存在爆仓的风险，以致于上市公司停牌启动回购股份，以维护股价。
Wind数据统计显示，截止本周一（8月5日），融资余额占流通市值超过10%的公司，共有22家，其中，最高的又数燃控科技，融资余额占流通市值之比高达21.16%（参见表1）。我们认为，如果该类个股同时又满足“短期或累计涨幅很高”这样一个条件，那么，它成为下一个广汇能源的可能性会进一步增大。
融资盘的集聚会在股价下跌过程中形成“多米诺骨牌”效应，这种连续杀跌的疯狂程度，取决于融资盘究竟有多大，以及上市公司本身的质地如何。在今年出现的“融资牛股”中，我们很难发现具有坚实业绩增长支撑的个股，更多的则只是徒具“概念”，其中隐藏的风险不容忽视！
融资融券今年以来爆发式增长
2011年3月31日，融资融券开始在A股诞生，之后不久便出现了股指期货，加上去年推出的转融通，这三大杠杆工具给股市带来了全新的气象。
融资融券，简单地说，就是以一定的资金成本借各类机构（目前主要是券商）的钱来买入做多，或借机构的股票卖出做空。起初，由于融资融券的门槛较高，要求开户的投资者资产在50万元以上、开户时间在18个月以上，这在一定程度上制约了融资融券的发展，直到2013年1月4日，沪深两市单日融资买入才首次突破100亿元大关。
今年以来，由于门槛的降低，融资融券呈现快速增长的态势。来自沪深交易所的数据显示，截止8月6日，两市融资融券余额为2348.2亿元，其中，融资余额为2300.9元，占比高达98%。显然，投资者或者机构，还是习惯于“做多”来赚钱。当然，这里面也有一个制约因素，即融券远比融资要难。
据记者了解，目前券商融资利率大多为年化8.6%，相对于市场灰色渠道融资利率来说要低得多。招商证券深圳南山南油大道营业部是深圳本地比较有名的游资敢死队集中营，该营业部资深投顾林先生告诉记者，我们这边85%的大户都有做融资融券业务，主要做融资，融资买入比融券卖出更适合客户们追涨停板的操作模式。
融资渐成股价隐形推手
股价是钱“堆”出来的，这一点在今年的很多只牛股身上有明显的体现，比如鹏博士、冠豪高新、海虹控股等。
鹏博士本是两市寂寂无名的小辈，然而，在融资盘的推动下，今年的表现分外抢眼。记者发现，在鹏博士股价暴涨的第一个阶段，4月16日至5月23日，该股的融资余额大幅增加，从4.1亿元激增至20.5亿元，融资余额增幅高达461%，同期股价涨幅超过100%。而从4月16日至5月27日期间，鹏博士股票融资买入额高达47.5亿，占期间总成交金额的23%。5月9日，融资买入更是堪称疯狂，全天融资买入额占当天总成交金额的32%。6月25日至今是鹏博士股价飙升的第二个阶段，此时融资买入虽然没有第一个阶段疯狂，但平均每天的融资买入额维持在2-5亿元之间，截止本周一，融资余额高达24.68亿元，累计占流通市值的比重高达11.69%。
冠豪高新主营业务为造纸，生产和销售热敏记录纸、无碳复写纸及其微胶囊。长期以来，由于业绩乏善可陈，走势十分低迷。但在今年1月31日成为融资融券标的以来，股价开始暴涨，年内涨幅高达249.67%，被称为今年的第一牛股。
交易所的融资数据显示，部分神秘资金的大举融资买入是造成股价暴涨的根本原因所在。从1月31日至3月13日，该股的融资余额累计净增长10.76亿元，而同期该股在二级市场的涨幅达到116.10%，融资余额增长与股价上升形成了明显的正比例关系。3月13日之后，冠豪高新股价从29.25元调整，至3月20日，回落至最低的22.85元，期间，融资余额稳定在10.76亿元附近，这对稳定股价起到了很重要的作用。3月20日至5月8日，该股股价继续上行，融资余额又重新回升，从10.86亿元增长到19.79亿元。在5月8日当天，融资买入进入疯狂状态，达到创纪录的1.46亿元，占全天所有买入量的34%。后来，随着公司信披违规遭证监会调查，公司股价开始快速下挫，目前处于停牌状态。
不过，目前已凸显融资风险的广汇能源的融资余额也非常高，占流通市值的比重也高达13.81%，但在7月份却以一波超过30%暴跌将融资盘推向了万丈深渊。那广汇能源为何跌得这么狠呢？如果结合广汇能源长期走牛，以及融资余额长期高企的背景，我们就不难看出其原因。统计数据显示，从2009年至2012年，广汇能源的年涨幅分别为185.92%、140.00%、-26.36%、43.54%。换言之，尽管广汇能源今年以来表现不佳，但若以年为单位为看，它依然是超级牛股之一。
广汇能源长期以来的融资余额非常高。数据显示，2011年12月5日，广汇能源的融资余额只有7194万元，此后开始缓慢增加，至2012年8月14日开始突破10亿元，并呈加速上升状态，至今年二季度，开始急剧增加，在4月下旬，融资余额一度接近46亿元。从融资余额增加曲线来看，与广汇能源的股价走势也大致接近。也就是说，去年8月份至今年4月份的股价接近翻倍的行情中，融资起到了重要的推动作用。
融资牛股多无突出业绩支撑
那么，“融资牛股”们是否具备坚实的业绩支撑？
统计显示，截止本周二，涨幅超过100%的有五只，分别是冠豪高新、鹏博士、博瑞传播、华闻传媒与海虹控股，冠豪高新以249.67%的涨幅高居榜首；
涨幅在50%-100%的有人民网一只；
涨幅在30%-50%的有三只；
涨幅在20%以内的有6只；
7只个股年内涨幅为负（参见表二）。
至少从目前的信息来看，前五大涨幅超过100%的牛股均没有实实在在的业绩支撑。以第一牛股冠豪高新为例，公司今年一季度净利润同比增长了47.20%，但折合EPS只有0.019元/股。公司将在8月28日公布半年报，目前未有半年度业绩预告。当前公司正处于重大事项停牌期间，何时复牌或者正在筹划何事尚不得而知。无论如何，有一点可以肯定的是，如果无法置入优质资产，按公司现在孱弱的盈利能力，当前高达200多倍的PE肯定是无法长期持续的。
鹏博士因为收购了外部资产而使归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长，但记者了解到，市场对其所收购资产的质量普遍持怀疑态度，认为其高价收购盈利能力平庸的资产，介入电信增值、安防监控与网络传媒更多的噱头，而无法真正持续盈利。
已经公布2013年上半年业绩的博瑞传播，今年上半年的净利润同比仅增长了5.01%，而在此之前的四个交易日，公司股价下跌了19%，或许是部分嗅觉灵敏的资金在提前“跑路”。
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